出口退稅率上調(diào) 五大行業(yè)業(yè)績趨暖

　　紡 織

　　交易性機會出現(xiàn)

　　出口退稅上調(diào)到16％，低于市場此前17％的預期。但出口退稅政策本身是一項貿(mào)易保護的措施，是否上調(diào)出口退稅以及上調(diào)的幅度一方面取決于中國的貿(mào)易政策，多次上調(diào)出口退稅率也面臨著國際壓力；而另一方面，國內(nèi)就業(yè)壓力加大，政府出口保就業(yè)目的也有著保護勞動密集型產(chǎn)業(yè)的需要；第三，保就業(yè)與產(chǎn)業(yè)升級是不可兼得的目標，如果要產(chǎn)業(yè)升級就必須要淘汰落后產(chǎn)能，促進技術更新，而實際上大多數(shù)紡織服裝中小企業(yè)是無力進行技術改造的。

　　上調(diào)帶來的預期效應可能令部分企業(yè)中報要好于市場預期，部分出口敏感的企業(yè)中報的業(yè)績可能好于市場預期，主要原因是受益于出口退稅上調(diào)，自去年8月份以來出口退稅已經(jīng)上調(diào)了5％，據(jù)測算，考慮價格變動情況下可以增加紡織業(yè)凈利潤89.5億，服裝鞋帽205.2億。

　　2月份的出口數(shù)據(jù)仍令人們擔憂，對美國、日本、歐盟的出口出現(xiàn)了大幅下滑情況，刨去春節(jié)因素前兩個月仍然是小幅下滑情況；行業(yè)的前兩個月固定資產(chǎn)投資增速也大幅度下滑。PMI指數(shù)來看，紡織行業(yè)2019年1月份主要指數(shù)依然低谷徘徊，甚或繼續(xù)下探，大大低于全國20個行業(yè)的平均水平。1月份，其綜合指數(shù)PMI、生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)分別為28％、18.8％和15.2％，低于全國平均水平17-30個百分點，從新出口訂單指數(shù)來不足20％。有市場分析人士認為，出口的壞時刻即將在未來的幾個月中過去，但目前還看不到明顯的復蘇跡象，上半年出口敏感型的高貝塔股票存在交易性機會。

　　海外紡織服裝股票近期反彈支撐國內(nèi)出口類股票反彈2月份以來，美國標普500服裝零售指數(shù)高反彈32％；日本紡織服裝指數(shù)高反彈18.23％；服裝指數(shù)高反彈22.9％；歐洲服裝指數(shù)高反彈25.79％；海外市場回暖也給近期出口敏感型企業(yè)反彈提供了信心和基礎，近期像金飛達、中銀絨業(yè)（000982）等高貝塔股票反彈。建議投資者積極關注出口敏感型企業(yè)。

　　鋼 鐵

　　國際競爭力增強

　　根據(jù)中鋼協(xié)對25家大中型主要出口企業(yè)調(diào)查顯示，1月份出口有60％左右是去年結(jié)轉(zhuǎn)合同，今年新簽合同很少，預計今年鋼材出口量將下降80％，比原先預測的50％要嚴重得多?？梢娭袊摬漠a(chǎn)品出口形勢異常嚴峻。因此，國家此時出臺提高出口退稅比率的政策就是出于扶持國內(nèi)鋼鐵企業(yè)，穩(wěn)定鋼鐵行業(yè)整體運行狀況的目的。
　　2019年3月27日，財政部、國家稅務總局發(fā)布通知宣布，經(jīng)國務院批準，從4月1日起，將不銹鋼板、冷板、涂鍍等高端產(chǎn)品的出口退稅率提高至13％。這是自2004年以來五次下調(diào)鋼材出口退稅率之后的首次提高部分產(chǎn)品的出口退稅率，預示了鋼材出口政策的重大轉(zhuǎn)變。

　　國內(nèi)冷軋1.0薄板的市場價跌到4200元左右，出口時扣除5％稅率后的價格為3990元/噸，運輸費、裝卸費等雜費不考慮，折合為585美元/噸(FOB)。出口退稅從5％提高至13％后，出口時扣除13％稅率后的價格為3654元/噸，運輸費、裝卸費等雜費不考慮，折合為536美元/噸(FOB)，下降了50美元/噸左右。與歐美價格相比，我們冷軋板價格低了50-80美元/噸，大大提高了我國產(chǎn)品的國際市場競爭力。

　　本次提高出口退稅所涉及到的產(chǎn)品主要是冷軋、熱軋不銹鋼、電工鋼，都屬于高端產(chǎn)品。這種政策導向有利于企業(yè)加大技術改造的投入，不斷實現(xiàn)產(chǎn)品的技術升級，鼓勵企業(yè)以高品質(zhì)的產(chǎn)品參與國際市場競爭，打造企業(yè)的核心競爭力。

      有色金屬

　　出口雖降內(nèi)需穩(wěn)定

　　有色金屬產(chǎn)品出口退稅的提高是2月25日通過的有色金屬調(diào)整振興規(guī)劃的具體實施："調(diào)整產(chǎn)品出口退稅率結(jié)構，支持企業(yè)出口技術含量和附加值高的深加工產(chǎn)品，加大技術改造和研發(fā)力度，推動技術進步。"此前市場一直有傳聞認為國家有望將高精銅管類、高精銅板帶類、高檔鋁箔類、高檔鋁型材類、高檔鋁板帶類的平均出口退稅率由5％提高到13％，對能夠以國內(nèi)生產(chǎn)的產(chǎn)品頂替進口產(chǎn)品的深加工產(chǎn)品可提高到17％，以前沒有給予出口退稅的鋁合金型材的出口退稅率則提高到5％。

　　兩周前海關總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2月份中國未鍛造銅及銅材同比增長45.1％，進口量創(chuàng)下歷史新高。本周一海關總署進一步公布的分項數(shù)據(jù)顯示，中國2月份精煉銅進口較去年同期增加98.9％至27.1萬噸。前期公布的未鍛造銅及銅材包括了精煉銅、銅合金、銅材和粗銅。數(shù)據(jù)顯示，2月份中國銅合金進口量同比下降5.7％至0.3萬噸，銅材進口量同比下降33.3％至4.6萬噸，粗銅進口量同比下降50.5％至0.9萬噸。因此，在未鍛造銅及銅材同比增長45.1％中，銅合金、銅材和粗銅進口下滑掩蓋了精煉銅進口量更大幅度的增長。但分項數(shù)據(jù)更符合前期我們的觀點，因為國家收儲、進口套利的是精煉銅，而廢銅的緊缺同時也造成銅合金和銅材同比下滑的改善。

　　近日，安泰科對江蘇省部分銅線桿企業(yè)的實地走訪調(diào)查表明，以內(nèi)銷為主的銅線桿企業(yè)受到金融危機的影響較小，如金輝集團，而以外銷為主的銅線桿企業(yè)影響較大，如東莞華新，目前該公司內(nèi)銷比例開始增加。

　　受國家對電網(wǎng)建設的規(guī)劃支撐，國內(nèi)的電線電纜需求量并未受到金融危機的影響，該行業(yè)對銅線桿需求將保持旺盛。相反，繞組線和電氣裝備用線需求量出現(xiàn)明顯下降，因中國目前是的制造業(yè)中心，如空調(diào)，電機，家電等產(chǎn)品的出口量非常大，而金融危機的發(fā)生使得出口受阻，用于這兩個領域的銅線桿需求出現(xiàn)下降?？傮w來看，受電線電纜需求的拉動，國內(nèi)銅線桿的需求依舊保持旺盛，但需求增幅出現(xiàn)回落。

　　化工與電子信息

　　盈利狀況有望改善

　　本次化工品出口退稅率普遍上調(diào)4～8個百分點，涉及的產(chǎn)品很多，涉及的行業(yè)主要是純堿、氟化工（F22和聚四氟乙烯等）、甲醇、苯酚丙酮、有機硅、PVC糊樹脂、PVC、聚甲醛、PBT樹脂等，多家公司受益，而相對行業(yè)處于較差狀態(tài)的企業(yè)受益更為明顯。其中盈利彈性比較大的是三愛富（600636），公司目前的聚四氟乙烯等聚合物虧損嚴重，將會明顯受益，甲醇退稅上調(diào)也對重組后的公司有利。藍星新材（600299）的主要產(chǎn)品有機硅、苯酚丙酮和PBT等退稅率均有上調(diào)，也是受益非常明顯的品種。國內(nèi)純堿企業(yè)目前仍然處于虧損邊緣，出口退稅上調(diào)也明顯有利于改善盈利狀況。

　　覆銅板（厚度≤0.15mm）退稅率從11％上調(diào)至17％；3-6英寸單晶硅片退稅率從5％上調(diào)至13％，直徑≥30cm的單晶硅棒退稅率從0％上調(diào)至13％；CRT彩電、部分電視機零件退稅率從14％上調(diào)至17％。電子信息出口依存度超過60％，08年出口收入占全國出口總額的比例高達36.5％，是國民經(jīng)濟的支柱性行業(yè)，也是國家重點支持振興的十大產(chǎn)業(yè)之一。在此輪經(jīng)濟危機中部分企業(yè)業(yè)績受損比較集中，因而此次上調(diào)退稅率凸顯國家對于相關電子行業(yè)的支持以及保增長、促就業(yè)的政策用意。

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