紡織服裝行業(yè)投資策略：曲折前行中不乏亮點(diǎn)

核心觀點(diǎn)：

2016年行業(yè)走勢(shì)回憶：整體表現(xiàn)平淡

2016年面料工作裝行業(yè)絕對(duì)收益率-8.69%，和A股整體基本一致，其中面料制造版塊絕對(duì)收益率-6.89%，好于工作裝零售版塊的-9.94%。

　　2017年布料制造：繼續(xù)關(guān)注貶值和棉價(jià)上漲自15年匯改以來，人民幣貶值逾11%，貶值有望增加出口收入、增強(qiáng)出口商品競(jìng)爭(zhēng)力，利好出口占比高的制造型企業(yè)。受供求關(guān)系逆轉(zhuǎn)，國(guó)儲(chǔ)棉拋儲(chǔ)低于預(yù)期影響，16年國(guó)內(nèi)棉價(jià)大幅上漲。隨著拋儲(chǔ)推進(jìn)，國(guó)儲(chǔ)棉對(duì)市場(chǎng)的影響將變小，而棉花市場(chǎng)需求在中長(zhǎng)期保持穩(wěn)定，供給方面種植面積及產(chǎn)量趨勢(shì)性萎縮，中長(zhǎng)期棉價(jià)有望穩(wěn)步增長(zhǎng)，利好傳統(tǒng)面料龍頭企業(yè)。

　　2017年工作裝零售：供應(yīng)鏈整合提升效率，消費(fèi)升級(jí)帶來結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)消費(fèi)未明顯改善的大環(huán)境下，關(guān)注兩個(gè)方向：一是供應(yīng)鏈整合，降低中間環(huán)節(jié)損耗，提升效率；二是消費(fèi)升級(jí)，消費(fèi)者更加追求品質(zhì)、個(gè)性化帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。其中，供應(yīng)鏈整合方面，內(nèi)部治理提升效率及對(duì)外提供第三方治理服務(wù)均有龐大進(jìn)展空間。消費(fèi)升級(jí)方面，首先嬰童行業(yè)，二胎政策完全放開將推動(dòng)新生兒數(shù)量大幅增長(zhǎng)，行業(yè)有望延續(xù)景氣；其次國(guó)內(nèi)奢侈品消費(fèi)完成周期性調(diào)整，輕奢先受益；第三個(gè)性化需求助推設(shè)計(jì)師品牌進(jìn)展，而共創(chuàng)平臺(tái)為設(shè)計(jì)師和消費(fèi)者解決營(yíng)銷、交易等痛點(diǎn)，市場(chǎng)空間龐大；第四海外品牌拓展中國(guó)市場(chǎng)給電商代運(yùn)營(yíng)行業(yè)提供了廣闊進(jìn)展空間；第五高速成長(zhǎng)的跨境進(jìn)口電商，稅改新政有望重塑行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。

　　把握國(guó)企改革進(jìn)程加快給行業(yè)內(nèi)相關(guān)公司帶來的投資機(jī)會(huì)從綱領(lǐng)性政策文件到細(xì)化的改革指引文件，國(guó)企改革路徑愈加明晰，隨著部分國(guó)企開始試點(diǎn)，改革已進(jìn)入政策執(zhí)行階段。17年相關(guān)國(guó)資改革動(dòng)作速率將明顯加快，給行業(yè)帶來諸多投資機(jī)會(huì)。建議關(guān)注進(jìn)入試點(diǎn)名單的央企及改革推進(jìn)速度快的地方國(guó)企。

投資策略

　　布料制造：推舉1）低估值業(yè)績(jī)穩(wěn)增長(zhǎng)，受益匯率貶值或棉價(jià)上漲的企業(yè)，如魯泰A、華孚色紡、孚日股份、新野面料、聯(lián)發(fā)股份；2）受益上海國(guó)改的申達(dá)股份。工作裝零售：推舉1）業(yè)績(jī)有望改善的海瀾之家；2）PEG<1，受益嬰童經(jīng)濟(jì)的森馬服飾；3）轉(zhuǎn)型供應(yīng)鏈治理的搜于特；3）海外收購(gòu)打造輕奢集團(tuán)的歌力思；4）轉(zhuǎn)型家居生活的羅萊生活和夢(mèng)潔股份；5）受益央企改革的際華集團(tuán)；6）打造設(shè)計(jì)師共創(chuàng)平臺(tái)的柏堡龍。

風(fēng)險(xiǎn)提示

人民幣匯率升值；棉價(jià)下跌；消費(fèi)延續(xù)低迷；新商業(yè)模式經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；

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