紡織服裝業(yè) 終端較平淡 期待轉(zhuǎn)型創(chuàng)新

    【慧聰絲印特印網(wǎng)報(bào)道】 四季度受暖冬影響，紡織服裝行業(yè)內(nèi)需仍較疲軟，零售終端低迷制約消費(fèi)類企業(yè)經(jīng)營改善。從中華商業(yè)信息中心公布的50家大型零售企業(yè)的銷售情況看，2013年服裝零售額同比增長(zhǎng)4.1%，增速較上年下降5.9個(gè)百分點(diǎn)。其中男裝類銷售下滑為明顯，全年零售額同比下降0.6%。服裝整體價(jià)格中樞較2012年下降2%，與之前幾年10%左右的增長(zhǎng)形成鮮明對(duì)比，打折促銷帶動(dòng)銷售量的正增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，以價(jià)換量、理性消費(fèi)是未來服裝消費(fèi)的大趨勢(shì)。

    2013年報(bào)情況，預(yù)計(jì)服裝家紡類業(yè)績(jī)?cè)鏊偃缘陀陬A(yù)期、費(fèi)用壓力猶存，但預(yù)計(jì)14年情況將好于13年，紡織類延續(xù)前三季度趨勢(shì)業(yè)績(jī)保持較快增長(zhǎng)。從子行業(yè)來看，男裝終端銷售壓力仍較大，加盟商訂貨積極性較差，整體渠道處于調(diào)整階段，預(yù)計(jì)年報(bào)業(yè)績(jī)負(fù)增長(zhǎng)企業(yè)較多;休閑服渠道庫存清理較徹底，訂貨會(huì)降幅已收窄，整體渠道數(shù)量有所下降，行業(yè)調(diào)整趨于尾聲，美邦服飾（002269）預(yù)計(jì)下半年收入轉(zhuǎn)正，森馬服飾（002563）已經(jīng)收入實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng);家紡行業(yè)雖然13年四季度收入低于預(yù)期，但整體銷售渠道數(shù)量仍在穩(wěn)步增長(zhǎng)，2014年一季度行業(yè)龍頭訂貨會(huì)已經(jīng)轉(zhuǎn)正，預(yù)計(jì)14年羅萊家紡（002293）將迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。紡織制造方面，13年棉紡企業(yè)收入增速同比回升，低基數(shù)基礎(chǔ)上凈利潤(rùn)增長(zhǎng)明顯，外需回暖促進(jìn)收入增長(zhǎng)，高價(jià)棉消化完、內(nèi)外棉價(jià)差收斂是企業(yè)毛利率回升的主要原因。

    投資建議。2013年服裝消費(fèi)整體平淡，預(yù)計(jì)2014年行業(yè)將分化，消費(fèi)回暖將帶動(dòng)部分業(yè)績(jī)已充分調(diào)整過的公司業(yè)績(jī)彈性釋放，推薦高性價(jià)比的大眾平價(jià)服飾模式。紡織服裝行業(yè)經(jīng)過一年多的深度調(diào)整，部分企業(yè)在1倍PB附近。休閑服、家紡行業(yè)的渠道去庫存化已接近尾聲，預(yù)計(jì)2014下半年將會(huì)面臨觸底反彈。我們認(rèn)為市場(chǎng)細(xì)分化、渠道多元化是紡織服裝行業(yè)未來發(fā)展的關(guān)鍵?；ヂ?lián)網(wǎng)思維驅(qū)使渠道多元化，市場(chǎng)細(xì)分化促進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新和多品牌發(fā)展之路。重點(diǎn)推薦大眾消費(fèi)平價(jià)男裝海瀾之家，公司憑借獨(dú)特的類直營加盟模式和性價(jià)比突出的產(chǎn)品逆勢(shì)而上?？申P(guān)注家紡龍頭羅萊家紡的復(fù)蘇進(jìn)程，公司電商布局妥當(dāng)，期待上半年業(yè)績(jī)回暖。在創(chuàng)新轉(zhuǎn)型方面，

    美邦服飾積極探索服飾O2O模式，作為休閑龍頭品牌力突出，庫存問題已解決預(yù)計(jì)下半年業(yè)績(jī)回暖;探路者（300005）300005)積極探索電商發(fā)展，收購綠野平臺(tái)，旨在打造全國性戶外門戶龍頭也可關(guān)注。紡織制造方面，外需回暖訂單較好，推薦龍頭魯泰A、華紡股份（600448）。

    探路者：公司已宣布“大戶外”創(chuàng)新戰(zhàn)略，公司公告了建設(shè)“戶外旅游綜合服務(wù)平臺(tái)”的相關(guān)情況：探路者旗下全資子公司天津新起點(diǎn)戰(zhàn)略投資實(shí)現(xiàn)了對(duì)綠野網(wǎng)的控股，間接持有綠野網(wǎng)55.67%的股權(quán)。探路者完成對(duì)綠野網(wǎng)的戰(zhàn)略投資及控股后，雙方進(jìn)行優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和深度合作打造一站式的信息獲取、線路規(guī)劃、產(chǎn)品購買、交通規(guī)劃、住宿餐飲、信息共享、娛樂購物等多環(huán)節(jié)的戶外旅行綜合服務(wù)平臺(tái)。戰(zhàn)略已明確，公司逐步推進(jìn)“商品+服務(wù)”經(jīng)營模式，我們看好合作前景，具體還需等待雙

    方合作后找到清晰的盈利模式，目前處于類似VC投入期，過程還需要培育。從長(zhǎng)期方面我們看好公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，公司是率先在服裝行業(yè)中以互聯(lián)網(wǎng)思維去布局未來發(fā)展的。短期可能受戶外行業(yè)增速放緩影響，業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^以往放緩但仍高于服裝行業(yè)其他子行業(yè)。

    魯泰A：計(jì)劃以自有資金的形式投資800萬美金，設(shè)立魯泰(柬埔寨)有限公司，生產(chǎn)規(guī)模為年加工襯衫300萬件的能力。海外設(shè)立服裝加工廠有助于降低勞動(dòng)力成本，提升整體競(jìng)爭(zhēng)力。公司色織布環(huán)節(jié)具備很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，但是在服裝加工環(huán)節(jié)由于人工成本占比達(dá)80%以上，隨著國內(nèi)勞動(dòng)力成本的日益提高，對(duì)公司服裝加工業(yè)務(wù)的盈利能力和國際競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生了很大影響。我們預(yù)計(jì)東南亞國家的人工成本是國內(nèi)的三分之一左右。我們認(rèn)為此次柬埔寨設(shè)立襯衫加工基地是公司海外擴(kuò)產(chǎn)的步，不排除未來進(jìn)一步海外擴(kuò)建的可能。近期長(zhǎng)絨棉價(jià)格從9月份的28000元/噸左右大漲至35500元/噸，漲幅近30%，對(duì)公司未來訂單談判產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性利好。同時(shí)我們預(yù)計(jì)2014年棉花直補(bǔ)政策將在新疆試點(diǎn)出臺(tái)，新政策有助于降低國內(nèi)的棉花價(jià)格，減小內(nèi)外棉的剪刀差，中長(zhǎng)期提升中國紡織行業(yè)的國際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

責(zé)任編輯：初美慧

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